一位交易员于7月30日在纽约证券交易所观看杰罗姆·鲍威尔。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg
债券交易员对美联储准备下调利率的大胆押注将在本周迎来关键时刻，届时主席杰罗姆·鲍威尔将有机会就经济形势发表看法。
鲍威尔将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度会议上发表讲话，这将拉开国债市场至关重要的一段时间序幕。国债市场几乎确信下个月会有一次四分之一个百分点的降息，并预计在年底前还会至少有一次。他近年来曾借此场合发表过影响市场的政策声明，而这次会议可能具有深远意义。
交易员确信，疲软的就业市场已为美联储主席采取更为鸽派的基调打开了大门，尽管意外高企的通胀数据让一些经济学家有所顾虑。
目前，投资者预计鲍威尔将避免推翻他们对下月降息的押注，同时可能会提醒大家，美联储9月17日的政策决定将取决于在此之前发布的报告，以确认劳动力市场正在降温且通胀受到控制。
“他有能力做一些对市场产生重大影响的事情，但我不确定他是否会这样做，”摩根大通资产管理公司固定收益执行董事凯尔西·伯罗说道。债券市场的定价“仍然与一种低于趋势的、软着陆的环境一致。我认为他们没有看到强烈的理由去反对市场预期。”
8月份的大多数期限的收益率都下跌，其中以两年期为首，此前7月份疲软的就业数据推动了对美联储放松政策的预期。结果是，本月收益率曲线趋陡，两年期利率约为3.75%，接近过去几个月的最低水平。
怀俄明州的意外
在这种背景下，人们对杰克逊霍尔会议的关注度增加。三年前，鲍威尔警告称，抗击通胀将给家庭和企业带来痛苦，从而推高了短期收益率。
在去年的研讨会上，他表示美联储准备好从二十年来的高借贷成本中降低利率。当时两年期收益率急挫，因为这番言论证实了那些押注降息的交易者的预期。那年9月，美联储进行了系列降息的首次行动，其中包括一次大幅的半个百分点调整。
一些交易者正在为类似的决策重演做准备。一系列大的期权交易瞄准了下个月的半个百分点下调，尽管生产者价格的上升在一定程度上支撑了市场预期。这些押注将盈利，如果市场在9月会议中计入约40个基点的降息预期的话。
来自总统唐纳德·特朗普和政府中其他成员的要求降低借贷成本的呼声日益高涨，也助长了这些押注。鲍威尔几个月来一直表示需要时间查看关税对通胀的影响，并在特朗普试图施压迫使其降息的情况下，坚持这一立场。
“美联储面临巨大的压力，”AllianceBernstein固定收益部门主管Scott DiMaggio表示，“他们稍微有些落后，但他们一直在等待观察关税的影响，以及它对经济和通货膨胀的作用。”
根据DiMaggio的说法，数据已经到了这样的地步，“你可以说，‘是的，他们应该恢复降息周期。’”
决定性数据
在杰克逊霍尔会议之后，市场将关注9月5日公布的8月就业数据，判断这些数据是否会明确下个月的放宽路径，并可能暗示甚至会出现一次意外的半个百分点降息。当然，几位投资者和交易员表示，在生产者通胀数据火热的背景下，这种幅度的降息不太可能发生。
“我们的判断是，最终会取决于就业报告，”AmeriVet证券公司美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“如果数据疲软，我们将预期降息25个基点，并且不认为鲍威尔会对此抗拒。”
加速的放宽步伐可能在通胀仍顽固地高于美联储目标的情况下对经济形成支持，并且随着特朗普的税收和支出法案预期将带来潜在的财政刺激。此外，投资者对政府对央行施压以及总统更换美国劳工统计局局长的担忧，也可能迫使资金管理者对期限较长的资产要求更高的风险溢价。
“集中在初期进行大幅降息需要美联储放下对剩余通胀上行风险的担忧，并接受失业率急剧上升的观点，”哥伦比亚Threadneedle投资的利率策略师Ed Al-Hussainy表示。
观察的重点
经济数据：
8月18日：纽约联储服务业商业活动；全国住宅建筑商协会住宅市场指数
8月19日：新屋开工；建筑许可
8月20日：MBA抵押贷款申请；联邦公开市场委员会会议纪要
8月21日：首次申请失业救济人数；费城联邦储备商业前景指数；标普全球美国制造业、服务业和综合PMI；领先指数；现房销售数据
美联储日程表：
8月19日：负责监管的副主席Michelle Bowman
8月20日：理事Christopher Waller；7月会议纪要；亚特兰大联储主席Raphael Bostic
8月21日：杰克逊霍尔研讨会开始
8月22日：鲍威尔在杰克逊霍尔讲话
拍卖日程表：
8月18日：13周、26周国库券
8月19日：6周国库券
8月20日：17周国库券；20年期国债
8月21日：4周、8周国库券；30年期TIPS（通胀保护债券）
