异议凸显了决策者之间日益脆弱的共识，他们正在辩论关税将对经济和通货膨胀产生的影响。
华盛顿——美国联邦储备委员会周三连续第五次会议维持利率不变，但面临两位官员罕见的异议，他们寻求立即降息。
在此决定之前，白宫曾向美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加了巨大的政治压力，要求其降低利率。官员们将基准政策利率维持在4.25%至4.5%的区间内，同时权衡进口商、零售商和消费者将如何分摊进口关税提高的成本。
关税负担由谁承担的激烈争夺结果，预计将影响今年晚些时候的通货膨胀和招聘轨迹，进而可能决定央行是否以及何时在未来几个月恢复降息。
鲍威尔表示，美联储致力于确保任何一次性价格上涨不会导致更持久的通货膨胀。鲍威尔说：“我们要高效地做到这一点——高效地。”“如果你过早采取行动，最终可能会无法完全解决通货膨胀问题，而你必须回头[并提高利率]。这是低效的。如果你行动太晚，你可能会对劳动力市场造成不必要的损害。”
两位美联储理事和特朗普任命的官员米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒的异议，对美联储未来的行动提供了有限的见解。两人都赞成在周三降息四分之一个百分点。鲍曼的异议标志着一位近年来一直是收紧政策的主要倡导者，并且在九月份支持比她的同事们希望的更小幅度降息的人的一个显著转变。
沃勒两周前曾表示支持降息，这与他明年春天接替鲍威尔担任主席的新兴竞选相吻合。他本月早些时候表示，他担心对一个缺乏推动通胀走高动力的经济体保持过高的利率——一些经济学家和前美联储官员也持有同样的观点。
美联储的12人利率制定委员会包括央行董事会的所有七位理事，他们由美国总统任命。另外五个投票者来自12家地区银行行长，其中许多人轮流投票。
这是自2020年以来第一次有不止一位美联储官员投票反对鲍威尔，也是自1993年以来第一次有不止一位董事会理事提出异议。
在周三的决定公布前，特朗普表示他认为美联储会在九月份降息。
鲍威尔回避了此类猜测，保持了美联储选择的开放性。他没有为九月份的降息做任何铺垫，即使他也没有排除这种可能性。周三，对降息的预期略有下降。会议结束后，利率期货市场的投资者认为九月份降息的可能性约为45%。
鲍威尔和他的同事们正在研究关税如何渗透到通胀数据中，人们担心更高的商品价格将使通胀连续第五年高于美联储2%的目标。通货膨胀率已从2021-23年的高点显著下降，而许多经济学家预测的衰退并未发生，但官员们对宣布胜利持谨慎态度，并担心过早降息可能会重新点燃物价上涨的压力。
在关税生效之前，公司囤积了库存，并且由于担心通胀疲劳的消费者会失去市场份额，他们一直不愿提高价格。但一些经济学家警告说，随着利润较薄的企业耗尽其关税前的库存，并因关税增加而面临更高的成本，他们将越来越被迫将这些费用转嫁给消费者。
“我们了解到，这个过程可能比最初预期的要慢，但我们从未期望它会很快，而且我们认为我们还有很长的路要走才能真正了解它将如何运作，”自称“杰伊”的鲍威尔说。
六月份的通胀数据显示，服务价格表现较好，因此物价压力适度。
“杰伊现在正在处理很多事情，但他所说的一件事，既真实又被他的批评者低估了，那就是关税确实出现在价格指数的某些部分，”特朗普任命的理查德·克拉里达说，他从2018年开始担任鲍威尔的副手三年多。
周三早些时候发布的经济数据发出了喜忧参半的信号，解释了美联储的谨慎态度。虽然第二季度GDP增长超过预期，达到3%，但衡量私人企业和消费者需求的指标继续放缓至1.2%，低于上一季度的1.9%和去年年底的2.9%。
米歇尔·鲍曼六月与美联储主席杰罗姆·鲍威尔交谈。照片：AL DRAGO/彭博
在对特朗普政府的经济政策获得清晰认识方面，美联储发现自己正处于“前进两步，后退一步”的循环中。 最近与日本和欧盟达成的贸易协议确定了15%的关税，且没有遭到报复——低于特朗普总统四月份的威胁，但高于年初的预测。
特朗普不可预测的做法为未来关税升级留下了空间，与此同时，一场法庭挑战可能会使其无效。
在财政方面，特朗普本月签署了一项大型减税方案。 一些共和党议员正在讨论消费者退税，这可能会为央行认为接近满负荷运转的经济增加刺激——如果劳动力市场保持稳定，这将增加美联储官员后悔降息的可能性。
与此同时，特朗普及其顾问充当了攻击中央银行的攻城槌，试图通过让部分公众反对美联储来确保更低的利率。美联储在去年9月至12月期间降息了1个百分点。
克里斯托弗·沃勒是两位持异议的决策者之一。照片：SEAN SMITH，华尔街日报
包括财政部长斯科特·贝森特在内的顾问表示，美联储在利率决策方面的做法不一致。 “根据他们去年秋季降息的方式，他们现在应该降息，”他上周在椭圆形办公室与特朗普会面时说。
7月份的会议标志着六个月前出现的美联储保持稳定的共识首次出现裂痕。 未来几个月可能进一步分裂决策者的问题是，关税对经济的损害是否会快于其推高通胀的速度，以及等待答案是否会误判在任何一方的纠错。
如果9月份的决策所依据的数据能够明确地朝某个方向发展，那么决策可能会变得很简单。如果通胀持续高企，经济增长稳健，那么推迟降息就更容易；如果经济明显恶化，那么降息就是合理的。但如果当前的混乱局面持续下去，鲍威尔将面临更加痛苦的抉择。
克拉里达表示，如果数据继续沿着最近的模式发展，“情况可能会非常棘手——如果情况没有糟糕到足以完全确定需要降息，也没有好到足以宣布胜利。” 因此，“杰伊（鲍威尔）有可能就像某些人认为的那样，只是袖手旁观”，在他任期剩余的每次政策会议上都保持利率不变，这比一些人想象的更有可能。
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