对于在恢复降息之前需要什么样的经济证据，官员们分为三个阵营，其中两位行长准备投反对票。
美联储官员预计他们最终将需要恢复降息——但他们还没有准备好在本周三这样做。他们之间的分歧点集中在他们需要首先看到什么证据，以及等待这种明确性是否会变成一个错误。
今年早些时候，在特朗普总统的关税引发了对通胀再次抬头的担忧之后，央行暂停了降息，当时官员们形成了一个统一战线。但由于与关税相关的价格上涨被证明比许多人担心的要温和，并且有迹象表明招聘可能正在放缓，利率制定委员会的官员们现在大致分为三个阵营，争论是否应该恢复宽松政策。
这场复杂的内部辩论恰逢前所未有的政治压力，特朗普总统要求降息，并最近参观了白宫顾问批评为浪费的联邦储备银行大楼翻新工程——这是削弱美联储主席杰罗姆·鲍威尔地位的更广泛运动的一部分。
总统可能会得到他想要的，但不是本周。关键的关注点将是鲍威尔是否会在周三下午的新闻发布会上暗示九月份降息，以及在未来的几天和几周内，他的同事们是否开始为下次会议上的降息奠定基础。
旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利，她的观点反映了委员会官员谨慎的中心立场，她概括了决策者面临的困境：通胀前景一直不稳定，不足以证明通过降息来先发制人地应对经济疲软是合理的，她本月在爱达荷州的一次会议上表示。
但由于利率仍然处于旨在减缓经济的速度设置，因此“你不能永远等待”降息，否则将冒着损害劳动力市场的风险，她说。
这个中间派群体已经表示，对今年晚些时候降低利率持开放态度，但希望至少再研究两个月的通胀和劳动力市场数据，以确定关税的传递效应不如预期那么糟糕，并且经济活动没有重新加速。到美联储九月份再次开会时，官员们将已经看到了两个月的就业和通胀数据。
旧金山联储主席玛丽·戴利认为，通胀前景过于不明朗，不足以证明降息是合理的。照片来源：FREDERIC J. BROWN/AFP/GETTY IMAGES
戴利表示，特朗普今年提高关税的早期证据表明，进口商、供应商和零售商之间“存在一些成本分摊”。 企业吸收或规避更高成本的机敏性表明，“关税的影响可能比我们想象的要小。”
经济活动足够强劲，能够承受当前利率的迹象使这场辩论变得复杂。 即使长期利率仍然很高，股市也在创下新纪录。
谨慎的中间派面临着反对派少数派。 两名美联储理事，克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼，已经表示他们可能在本周投反对票，倾向于立即降息。
这种反对意见可能会成为头条新闻，因为自上次有超过一次反对意见的利率制定会议以来已经过去了五年。 但这些反对意见将强调——而不是挑战——大多数美联储官员对于过快行动的普遍谨慎态度。
两周前在纽约的一次演讲中，沃勒公开阐述了降息的理由。 他至少告诉一位同事，在他的讲话之前，他私下向鲍威尔表示他将在本周的会议上投反对票。
沃勒认为，6 月份略有下降的总体失业率掩盖了私营部门招聘的疲软。 这与特朗普提出的降息理由不同，因为它假定经济实际上不是很强劲。
“如果你在谈论[9 月份]降息，你还在等什么？ 现在就去做吧，”以避免劳动力市场疲软，沃勒说。
在辩论的另一方，还有第三类美联储官员，他们希望在降息之前看到有意义的经济疲软的证据，因为他们担心更高的价格正在酝酿中。
亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克认为，对关税影响的担忧可能会影响美国人看待成本的方式。（图片来源：伊利亚·努维拉格/彭博新闻）
官员们指出，目前征收的关税远低于特朗普宣布的税率，这表明随着海关执法和企业定价决策与政策公告相符，价格压力可能会在夏季进一步累积。
这个小组对设定可能的9月份降息持谨慎态度，因为届时官员们将接近在价格压力最为严峻的时刻做出可能的决定。
亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克担心，在通货膨胀多年来占据头条新闻之后，对价格担忧的“持续鼓噪”可能会改变美国人对成本的看法，从而可能使原本应该是暂时的关税影响变得更加持久。
尽管通货膨胀自2021-2022年的大幅上涨以来已经明显放缓，但“据我所知，关于通货膨胀的讨论实际上根本没有消散”，而且与关税相关的新闻可能会延长这种关注，博斯蒂克在本月的一次采访中表示。
无论美联储本周、9月或今年秋季晚些时候降息，可能对未来几个月的通胀或失业率影响甚微。正如前美联储高级顾问威廉·英格利希所说，这意味着这些决定“最终关乎沟通和政治”。
官员们正在权衡更大的风险在于过早降息，可能引发另一轮通胀飙升，还是维持可能过于紧缩的政策立场。 2021-22 年经历后，再次发生通胀事件的代价解释了为什么许多官员愿意按兵不动。
现在同事们之间的分歧反映了风险管理方面的差异——应该如何权衡过早行动的可能性与过晚行动的可能性，以及哪种类型的错误更难弥补。
“如果你做出的决定晚了一两次会议，那是一个战术问题，可以解决，” 2015 年至 2021 年担任达拉斯联邦储备银行行长的罗伯特·卡普兰说。“你要避免犯下那些可能需要一两年才能纠正的错误。”
卡普兰表示，鲍威尔领导下的美联储常常像一艘“超级油轮”， “无法立即掉头”。卡普兰目前在高盛工作，他认为这反映了一种机构特权，即管理预期、限制不稳定，而不是像企业高管或交易员那样迅速做出反应。鉴于关税增加对通胀的影响尚不明确， “到目前为止，美联储保持谨慎是明智的”。
不过，卡普兰说，如果他还在原来的职位上， “我现在就会让自己做好准备，开始让超级油轮掉头”，以便美联储能够在必要时“在9月份果断降息”。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/a-divided-fed-eyes-future-rate-cuts-but-wont-move-this-week-c8769446?mod=economy_feat3_central-banking_pos2
