交易员在纽约证券交易所工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社
先是通胀焦虑，然后是关税崩盘，接着是中东战争。到了这个地步，很难想象还有什么能动摇投资者阶层。
即使唐纳德·特朗普总统升级了对主要贸易伙伴的威胁，包括对加拿大商品征收35%的关税，对铜征收50%的关税，投机情绪本周再次显现。比特币飙升至118,000美元以上，债券波动率消失，股市接近历史高位，散户交易者再次释放冒险押注。
这是一种投资者韧性，通过面对威胁并变得更强大而建立起来——即使是美国主导的贸易冲突再度爆发的前景也被抛在一边，取而代之的是全面的看涨押注。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对此有不同的说法：自满。但对于那些坐在加密货币、科技、杠杆ETF、商品等领域不断增长的利润上的交易员来说，这感觉就像是证明了他们的正确。
汇丰首席多资产策略师马克斯·凯特纳表示：“我们绝对相信近期风险资产的看涨价格走势是有道理的。请记住，这不再仅仅是股票，而是蔓延到几乎所有风险资产。所以如果有的话，我们会说投资者再次配置不足，并继续对抗这轮上涨。”
即使过去预示市场压力的措施不断攀升，交易员也越来越难被吓倒。彭博追踪的全球贸易政策不确定性指数正在上升，正如四月份全球市场崩盘之前的几个月一样。
标普500指数周五收盘略低于历史最高点。追踪美国公司债券的风险溢价徘徊在年内最低水平附近。比特币交易所交易基金持续录得资金流入。波动性消退，衡量美国国债波动幅度的指标触及近三年半以来的最低水平，股票指标亦是如此。石油和黄金市场的动荡依然受到抑制。
然而，特朗普本周警告称，除非各国谈判达成更好的条款，否则新的、更高的关税将于8月1日生效。宣布对部分加拿大商品征收35%关税的同一天，标普500指数创下历史新高。
哥伦比亚Threadneedle Investments北美多资产解决方案主管Josh Kutin表示：“市场一直对包括关税，甚至以色列和伊朗之间的短暂冲突等问题不以为然。如果市场总体上没有对这些问题做出负面反应，我很难看到短期内情况会发生改变。”
Kutin表示，政府在市场对贸易政策反应不佳时退让的习惯让他保持冷静，并让他寻找增加股票敞口的战术机会。他表示，多个投资组合的指标持续发出看涨信号，受到强劲的势头和相对较低的波动性的推动。虽然他承认目前的状态可能感觉“见顶”，但他认为这轮涨势还有上涨空间。
这种观点反映了华尔街日益普遍的一种押注，被称为“TACO”交易，即特朗普总是临阵退缩（Trump Always Chickens Out）。这种押注认为，要么政府会撤回其关税威胁，要么攻势的结果不足以使扩张中的美国经济脱轨。无论是什么原因，乐观情绪正在占据上风。
特朗普本周在社交媒体上庆祝科技股和工业股创下历史新高，以及加密货币势不可挡的上涨，比特币飙升至 11.8 万美元。这种在屡屡惩罚怀疑论者的环境中铸就的市场信心，让一些投资专家感到不安。
摩根大通资产管理公司多资产解决方案的全球策略师大卫·莱博维茨表示：“人们对于特朗普总是会退让的这种想法，变得有点过于安逸了。我们已经从一个没人知道任何事情的世界，变成了一个人人都知道一些事情的世界。市场几乎要经历一次压力测试，看看他们能把它推到什么程度，直到他们开始看到裂痕。”
自满情绪也被摩根大通的戴蒙（Dimon）所提及，因为本周在大量关税消息的冲击下，股市创下历史新高。他表示，与欧洲的贸易框架仍然“需要完成”，而且美联储加息的可能性远高于市场普遍认为的水平。
“这轮上涨行情已经走得太远了，” 英仕曼集团的首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）说，“关税问题远未解决。投资者绝对难以对此进行建模，所以与其思考后果，不如选择忽略。”
胡珀建议重新配置到能够提供更好多元化和更具吸引力估值的股票市场，包括欧洲、英国甚至中国。
“我是一个清醒的现实主义者，” 胡珀说，“我们的估值处于历史高位。因此，当股票定价接近完美时，就更容易出现失望。”
尽管有人担心估值可能过高以及经济信号好坏参半，但乐观者认为，阻碍市场在这种强劲势头下继续前进是错误的。
凯特纳表示，他相信美国例外论将继续，因此他提高了汇丰对美国（尤其是美国股票）的增持评级。 他认为，本周不稳定的关税公告如果被撤回，最终可能会成为利好催化剂。 随着美元走软和盈利预期降低，即将到来的财报季可能会为股市提供进一步的支持。
“我们也强烈反对沾沾自喜的想法，”他说。“未来几周，股票和风险资产有充分的理由继续克服重重顾虑，继续攀升。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-11/battle-hardened-wall-street-bulls-are-proving-very-hard-to-scare?srnd=homepage-asia
