一些世界最大的资金管理机构对在2025年下半年进一步追逐股市上涨持谨慎态度，准备迎接更大的波动。
市场即将结束动荡的六个月，标普500指数从峰值到低谷下跌了19%，随后又收复了这些损失。在以色列和伊朗之间的停火协议重新燃起风险偏好情绪后，该指数周五收于历史新高。
最近的反弹对许多机构投资者来说还不够，他们列举了股市面临的一系列风险。关税协议的截止日期临近、喜忧参半的盈利前景，以及围绕美国债务和美联储领导层的问题，在对投资公司的采访中被广泛提及。他们也关注美中关系，尽管两国刚刚宣布的贸易框架可能在一定程度上缓解了紧张局势。
“我们比建设性更谨慎，”Integrity Asset Management LLC的投资组合经理乔·吉尔伯特说。“下半年的前景总是受到起点的限制，而从估值和盈利增长的角度来看，这个起点并不那么有吸引力。”
吉尔伯特的观点是六月末临近之际，从新加坡到伦敦和纽约的机构投资者普遍持有的悲观情绪的典型反映。全球资产管理公司的股票配置也反映了这一点，目前仍远低于历史水平。
关税截止日期
对股市上涨构成直接威胁的是唐纳德·特朗普总统设定的7月9日与美国主要贸易伙伴达成贸易协议的最后期限。风险很高，因为没有达成协议的出口商将面临比目前适用于大多数国家的10%水平更高的关税。
英国是一个例外，已经达成了一项纸面协议。据彭博新闻周五报道，欧盟和美国相信他们能够及时达成某种形式的贸易协议，而与印度、日本和许多其他国家的谈判仍在继续。彭博新闻还报道称，美国正接近与墨西哥和越南达成协议。
尽管如此，投资者还是被提醒了国际关系领域突然动荡的风险，特朗普周五表示，他将终止与加拿大的贸易谈判，以回应加拿大征收的3%数字服务税。
投资者普遍认为，像4月初“解放日”那样规模的关税冲击不太可能发生。人们也希望截止日期可以推迟。尽管如此，瑞银全球财富管理的策略师安提·苏瓦利表示，虽然“市场不再自满，但在达成明确协议之前仍然存在风险。”
Tsouvali表示她对股市持中立立场。“将会有很多不确定性，很多波动，”她说。“我们不承担积极风险。”
盈利
自四月以来，企业韧性一直是美国股市大幅反弹的关键支撑。根据彭博行业研究汇编的数据，分析师平均预计标普500指数成分股公司今年的盈利将增长7.1%，然后在2026年加速增长。
几周后，随着第二季度财报的陆续公布，这些都将受到考验。上一财报季，全球各地的公司都撤回了年度预测，理由是成本上升和消费者信心疲软。
商业圆桌会议6月份的一项调查显示，高管们比三个月前更加悲观，预期增加招聘或资本支出的高管人数减少。尽管如此，特朗普提出的4.2万亿美元减税方案——将在未来一周内面临关键的参议院投票——可能会为那些正在努力应对关税上涨和重组供应链成本的公司提供助力。
“在更具挑战性的环境下，你必须考虑到那些增长预期不得不下调，” Federated Hermes的投资组合经理路易丝·达德利表示。对于更广泛的市场，“或许我们能期待的最多是从现在开始横盘整理，”她说。
地缘政治
以色列和伊朗之间的敌对行动结束降低了油价，缓解了股票投资者对这会如何影响通货膨胀并使美联储的降息之路复杂化的担忧。然而，由于围绕伊朗核计划未来的不确定性不断涌现，这种情绪提振是脆弱的。
“尽管有这种暂时的缓解，我们仍然认为地缘政治风险在结构上居高不下，”桑坦德资产管理公司欧洲策略主管弗朗西斯科·西蒙表示。该公司仍维持对股票的低配立场，倾向于“谨慎和选择性的方法，”他说。
美国和中国之间紧张的关系也让投资者感到不安。他们将仔细研究双方本周表示已经达成的贸易框架的细节。关键点包括该协议是否会为美国公司开放获取中国稀土的通道，以及是否会消除中国科技公司获取尖端美国芯片技术的障碍。
美国债务，美联储
由于投资者对美国不断膨胀的债务的担忧日益加剧，美国在五月份失去了最后的最高信用评级。与此同时，预计特朗普的税收和支出法案将在未来几年增加数万亿美元的联邦债务。
哥伦比亚 Threadneedle 投资公司全球股票主管尼尔·罗布森表示：“我们知道问题不会消失。” 他指出，市场崩盘导致债券收益率飙升和股票估值暴跌仍然是小概率事件。“但我们必须保持警惕，”他说。
对于威灵顿管理公司宏观策略师尼古拉斯·维伦泽克来说，美联储主席继任者的处理方式也是投资者关注的重要问题。特朗普周三表示，他已经考虑了三到四个人来接替明年任期届满的杰罗姆·鲍威尔。
一些投资者提到的一个风险是，美国可能会经历类似英国 2022 年“利兹·特拉斯时刻”的情况。 维伦泽克说，这“部分是由于不受控制的支出，以及对英格兰银行独立性的一些质疑引发的”。
“我们是否会看到类似的情况？” 他说。“市场突然开始担心下一任美联储主席可能不像过去那样独立，这存在风险。”
估值
由于股票的市盈率为未来 12 个月的 22 倍，标准普尔 500 指数的估值远高于其 10 年平均水平 18.6 倍。威灵顿和 AllianceBernstein 等公司预计，由于未来的降息和大型科技公司的韧性，市盈率将保持在高位。但其他人则认为，高昂的价格阻碍了购买更多股票。
景顺资产管理公司的全球市场策略师赵大伟表示：“如果美国经济状况恶化，美国股市的估值，尤其是像标普500指数这样以市值加权的策略，可能会有进一步的调整。” “美国以外的市场大多以较低的市盈率交易，我们认为与美国的差距将继续缩小。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-29/tillis-says-he-won-t-seek-reelection-after-trump-primary-threats?srnd=phx-markets
