6月20日，纽约证券交易所交易大厅内的交易员。摄影师：Michael Nagle/彭博社
与其说是牛市的慢动作灾难，不如说，几个月来股市、固定收益和商品市场的剧烈波动，反而奖励了战略性的漠不关心，惩罚了过度自信。分散风险的资产配置策略表现优于以往历史水平，这与近年来青睐大型科技股的集中押注截然不同。
法国兴业银行的一个追踪股票、政府债券、公司信贷、商品和现金的多资产投资组合，有望取得至少自2008年以来最强劲的上半年业绩。 即使是经典的60/40股票债券组合——在疫情期间被视为在不确定的通胀世界中已经过时的组合——也证明了相对的韧性。与此同时，一种流行的被称为风险平价的多资产策略，根据一项指标，上涨了约6%。
这个因假期缩短的一周为谨慎的投资者提供了新的验证。美联储主席杰罗姆·鲍威尔警告说，经济增长存在“高度不确定性”，并表示新的关税可能会重新点燃供应端的物价压力。令人失望的经济数据以及以色列和伊朗之间持续的冲突，都增加了投资者对商业和市场周期保持警惕的理由。
在这种分歧的市场中，或许唯一合理的立场就是拒绝站队，而是倾向于在为全天候环境打造的投资组合中保持有原则的中立。
阿斯托里亚投资顾问公司首席执行官约翰·戴维表示：“对于每一个显示经济强劲的指标，我都能给你一个显示经济放缓的指标。不确定性肯定更高。”
在国际股票、黄金甚至比特币都跑赢标普500指数的这一年，投资者因放眼熟悉的领域之外而获得了回报。Davi的公司推出的多元资产ETF，以黄金作为其主要持仓，上涨了超过10%——他表示，这是因为构建了一个“旨在应对不确定性，而不是预测不确定性”的投资组合。
本周最大资产类别的交易反映了回报的停滞——尽管四月份有所反弹，但由于经济和政治上的焦虑，人们不得不寻求更广阔的投资领域。标准普尔500指数本周收盘走低，仅比1月份的起点高出1.5%。十年期美国国债收益率本周基本持平，而更广泛的政府债券指数今年迄今的回报率为3%。
相反，多元化投资组合的动力来自于长期以来在“七巨头”卓越时代被忽视的资产。不包括美国和加拿大的发达市场股票今年迄今已上涨14%，而彭博大宗商品指数今年已飙升8%，黄金更是暴涨近30%。
“我发现当谈到在美国境外拥有资产时，从美国投资者的角度来看，有很多不情愿，” 法兴银行的Manish Kabra说。“你真正实现多元化的时候，是你拥有你不想拥有的资产的时候。”
美国投资者开始逐渐明白这个道理。根据资金流入情况，彭博追踪的过去一个月中最热门的十几个ETF涵盖了更广泛的资产类别，包括黄金、比特币、海外股票和短期国库券，以及美国股票和债券。
“Strategas的Todd Sohn表示，ETF是寻求多元化投资的天然解决方案，可以通过其他形式的股票敞口或在固定收益领域追逐收益，尤其是那些期限风险有限的策略。 超短期限策略在我们追踪的类别中流入量排名第二。”
可以肯定的是，传统的资产类别仍然是投资者资金的主要目的地。 股票ETF在6月份至今已吸引了约560亿美元，超过了5月份和4月份的总和，而且还有大约一周的时间。 目前跨资产总流量为5230亿美元，这意味着ETF有望在今年吸纳超过1万亿美元，此前在2024年首次突破了这个数字。
这些押注在不断变化的宏观经济环境下表现如何，仍有待观察。 一系列低于预期的经济数据发布已将花旗集团的美国经济意外指数推至自9月以来的最低水平。 周三，美联储官员下调了今年的增长预期，同时提高了对失业率和通胀的预测。
规模达1000亿美元的注册投资顾问公司Wealth Enhancement Group的高级投资组合经理Ayako Yoshioka表示：“今年的宏观背景变化太快了。 在牛市中，集中投资有所帮助。 当宏观背景频繁变化时，多元化投资可以帮助你保住已获得的收益。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-20/wall-street-s-first-half-whiplash-rewards-all-weather-portfolios?srnd=phx-markets
