特朗普总统的贸易战可能会导致物价上涨和经济增长放缓，这对美联储来说是一个具有挑战性的组合。中东战争可能会使情况更加困难。
在周三的美联储会议上，最重要的词或许是美联储主席杰罗姆·H·鲍威尔从未公开提及的词：滞胀。
美联储官员在会议上发布的经济预测显示，今年经济增长将急剧放缓，失业率上升，通货膨胀再次抬头。这对公众来说是一种痛苦的组合，对央行行长来说也是一个具有挑战性的局面。
滞胀的概念，至少在公众意识中，可以追溯到20世纪70年代，当时美国和其他国家经历了一个经济增长乏力、物价迅速上涨的时期：停滞与通货膨胀相结合。
美国目前并没有经历滞胀。失业率仍然很低，经济增长总体上是稳健的。（第一季度国内生产总值有所下降，但由于复杂的原因掩盖了潜在的优势。）通货膨胀一直在降温。
但大多数预测者认为，特朗普总统的关税，加上其贸易和经济政策带来的更大不确定性，可能会导致未来几个月通货膨胀加速和经济增长放缓。美联储官员在周三的预测中表示，他们预计今年GDP增速仅为1.4%，低于3月份预测的1.7%。他们预计今年消费者价格将上涨3%，远高于3月份预测的2.7%。他们还预计失业率将升至4.5%，高于此前预测的4.4%。
按照大多数经济学家的说法，这可能还不能算是完全成熟的滞胀（没有正式定义）。但这种情况肯定会是“滞胀性的”，反映出经济增长放缓和通货膨胀加速，而如果特朗普的贸易战没有发生，情况就不会如此。会计师事务所RSM的首席经济学家约瑟夫·布鲁斯拉斯将这种情况描述为“轻度滞胀”。
真正滞胀的风险可能正在上升。以色列对伊朗的战争导致石油价格急剧上涨，但到目前为止涨幅相对温和。但如果战争蔓延，可能会导致更严重的上涨，这可能会给全球经济带来冲击。普林斯顿大学经济学家、前美联储副主席艾伦·S·布林德指出，美国在20世纪70年代中期和后期出现的滞胀都与油价飙升有关。
他说：“两次让整个全球经济陷入混乱的重大滞胀冲击都源于石油。”
最近，2022年俄罗斯入侵乌克兰导致能源和食品价格飙升，助长了疫情后的通货膨胀。特朗普先生上任时，美联储仍在努力遏制这种通货膨胀。
滞胀对决策者构成了一个特殊的挑战，因为它使他们的两个主要目标——充分就业和物价稳定——之间产生了紧张关系。通常情况下，美联储会提高利率来对抗高通胀，降低利率来应对失业率上升。当通胀和失业率同时上升时，应对策略就不那么明确了。
“美联储不可能同时放松和收紧政策，”布鲁苏拉斯先生说。他补充说，风险在于决策者会陷入两难，等待太久才向任何一个方向做出反应，从而导致过度通胀或经济衰退。
美联储主席鲍威尔在周三的新闻发布会上没有被直接问及滞胀，他也没有主动提及。但他明确表示，决策者预计特朗普的政策将推高物价——“总要有人为关税买单，”他说——并暗示，在经济方向存在如此多不确定性的情况下，他不急于降息。
一年前，在特朗普重返政坛并威胁要扰乱美联储管理后疫情经济的努力之前，鲍威尔的态度并不那么谨慎。去年五月，当被问及滞胀的风险时，他对此不屑一顾，认为经济增长仍然稳固，通胀正在降温。
“所以实际上我既没看到‘滞’，也没看到‘胀’，”他当时说。
原文链接： https://www.nytimes.com/2025/06/18/business/fed-stagflation-trump-tariffs.html
