美国5月份核心通胀率连续第四个月低于预期，表明企业在很大程度上没有将更高的关税成本转嫁给消费者。
根据劳工统计局周三发布的数据，不包括通常波动较大的食品和能源类别的消费者价格指数（CPI）较4月份上涨0.1%。与去年同期相比，上涨了2.8%。
商品价格（不包括食品和能源商品）保持不变。 新车和二手车价格均下跌，服装价格也下跌。与此同时，不包括能源的服务价格上涨0.2%，较上月有所放缓，反映出机票和酒店住宿价格的下降。
报告发布后，美国国债上涨，美元下跌，标普500指数开盘走高。 利率互换显示，交易员认为美联储在9月份降息的可能性为75%。
低于预期的通胀数据进一步表明，消费者尚未感受到唐纳德·特朗普总统关税的影响——这或许是因为惩罚性最强的关税暂时处于暂停状态，或者是因为企业迄今为止吸收了额外成本，或是在关税生效前增加了库存。
然而，如果更高的关税开始实施，将消费者与这些成本隔离开来会变得更加困难，这也是经济学家预计企业在未来几个月内更大幅度提高价格的部分原因。
惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿在一份报告中表示：“在关税上调前提前建立库存可能导致延迟传导，而美国贸易政策的巨大不确定性可能影响了企业调整价格的速度。但未来几个月核心商品通胀的上升似乎仍然非常有可能。”
风险在于，经历疫情后多年高通胀冲击的消费者，对涨价的容忍度有限，最终可能减少支出。JM Smucker公司（旗下拥有Folgers咖啡和Twinkies等品牌）以及百思买公司表示，这将对利润造成压力，与此同时，预测机构预计经济增长将放缓。
鉴于迄今为止对通胀的传导有限，劳动力市场稳定，以及特朗普政策持续存在的不确定性，市场普遍预计美联储将在下周的会议上维持利率不变。尽管如此，随着通胀和劳动力市场降温，官员们可能面临更大的降低借贷成本的压力。
富国银行高级经济学家迈克·普利亚斯表示：“对于美联储来说，最重要的警告是，现在还为时过早。鉴于过去几个月发生的事情，我不认为他们会过于重视某个月的报告。”
一些更容易受到较高进口关税影响的类别确实出现了显著增长。玩具价格涨幅为2023年以来最大，而主要家用电器的成本则创下近五年来的最大涨幅。
与此同时，汽油价格（未纳入核心CPI）下跌2.6%，有助于限制总体CPI的涨幅。
财政部长斯科特·贝森特在为周三国会听证会准备的证词中，将通胀放缓归功于特朗普的政策，称总统挑战了贸易方面“数十年的现状”。
杂货价格
然而，杂货价格在4月份下跌后上涨了0.3%。虽然购物者看到谷物、鱼类和培根的价格上涨，但鸡蛋价格下跌了近3%。碎牛肉价格上涨，可能源于创历史新低的牛群和高需求。
近年来，推动通货膨胀的关键因素之一是住房成本，这是服务业中占比最大的类别。住房价格连续第二个月上涨0.3%。
剔除住房和能源，服务价格上涨0.1%，较上月有所放缓。与去年同期相比，这些成本上涨了2.9%。除了旅行相关类别下降外，包括体育赛事门票在内的娱乐服务也出现下降，这表明可自由支配支出有所减少。
彭博经济学观点...
“并非企业没有转嫁关税——他们确实转嫁了，报告显示，对于受中国进口影响最大的商品，关税成本迅速被转嫁。但娱乐服务项目以及汽车等耐用品的通货紧缩——表明消费者对未来收入前景的谨慎和不安全感——抵消了关税转嫁的影响。”
—— 黄安娜和斯图尔特·保罗
尽管各国央行行长强调在评估整体通胀轨迹时关注此类指标的重要性，但他们是基于单独的指数进行计算的。
该指标——被称为个人消费支出价格指数（PCE）——不像CPI那样重视住房，这有助于解释为什么它更接近美联储2%的目标。将于周四发布的政府生产者价格报告将提供更多直接影响PCE的类别的信息，PCE报告计划在本月晚些时候发布。
除了寻求双边贸易的公平性和加强国家工业安全外，特朗普政府表示，关税将有助于长期刺激国内制造业和投资。批评人士表示，关税本身实际上加剧了已经阻碍制造业回流的诸多挑战。
通货膨胀展望
展望未来，沃尔玛和塔吉特等零售商以及福特汽车和斯巴鲁汽车等汽车制造商都警告称价格将会上涨。美联储上周对经济活动的调查显示，近几周美国各地的价格以“适度”的速度上涨，一些地区预计未来价格将“强劲、显著或大幅”上涨。
很大程度上，前景取决于贸易谈判的进展情况。美国和中国已达成共识，同意缓和贸易战。目前达成的临时协议已经帮助降低了一些衡量消费者通胀预期的指标。
各国央行也密切关注工资增长，因为它有助于了解消费者支出的预期，而消费者支出是经济的主要引擎。周三的另一份报告将通胀数据与最近的工资数据相结合，显示实际平均时薪同比上涨了1.4%。
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-11/us-core-inflation-rises-less-than-forecast-for-fourth-month?srnd=phx-markets
