在全球最大的债券市场，投资者正在抵制唐纳德·特朗普总统的减税计划。
周三，他们将基准30年期国债收益率推高至5.1%的高位，使其仅略低于二十年来的高点，并引发了股市和美元的下跌，与此同时，政府官员与共和党议员会面，敲定一项实施减税的协议。 周四，这一走势趋于稳定，收益率维持在5.09%。
令人担忧的是，这项税收法案将在未来几年增加数万亿美元的预算赤字，而此时全球投资者对美国资产的兴趣正在减弱。
DWS Americas固定收益和交易主管乔治·卡特拉姆伯恩表示：“毫无疑问，债券市场将对预算法案的条款进行自己的投票。 看起来这位总统或本届国会实际上并不会有意义地减少赤字。”
在上周穆迪评级下调美国信用评级后，投资者对美国国债的信心遭受重创。周三举行的20年期国债拍卖需求出人意料地疲软，导致投资者信心进一步恶化。
众议员奇普·罗伊，一位来自德克萨斯州的共和党人，也是财政鹰派的领头人之一，注意到X平台上关于“糟糕的债券拍卖”的帖子。与此同时，另一位来自俄亥俄州的共和党人沃伦·戴维森也强调了一篇关于收益率上升的帖子。
近期的抛售加剧了债券市场持续数周的跌势，并突显了投资者对华盛顿方面不断增加债务的不满。固定收益产品的下滑也鼓舞了反对特朗普减税计划的保守派共和党议员，他们中的一些人开始在社交媒体上指出债券市场的颓势及其传递的信息。
MFS投资管理公司战略与洞察集团高级董事总经理贝诺伊特·安妮本周在一份报告中写道：“我们强调在涉及美国久期时需要谨慎。” “近期美国主权信用评级下调的公告可能会进一步加剧美国利率的上行风险，因为有必要承认美国现在应该承担更高的风险溢价。”
周三晚间，众议院共和党领导人发布了该法案的新版本，提高了州和地方税的扣除额上限，并进行了其他修改，旨在争取共和党内部各派系的支持，以推动该法案通过。周四亚洲交易时段，美国国债变动不大。
总的来说，债券投资者要求更高的补偿来购买期限更长的债券——而且不仅仅是美国。日本和英国的30年期国债收益率本周也大幅上升。
“摩根大通资产管理公司投资组合经理 Priya Misra 表示：“债券市场正在向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不能再被忽视太久。”“不仅仅是债券市场，现在这些担忧正在影响风险情绪和股市，信贷市场也开始关注。”
市场自卫队涌动
所谓的“债券市场自卫队”的涌动标志着一个时刻的到来，即足够多的投资者认为，只有通过施加更高的借贷成本，政府才会最终屈服于压力并削减开支。 这种过程上次在美国发生是在克林顿政府的早期阶段（1993年），在欧洲发生是在金融危机之后。
“市场将以某种方式对这件事带来约束，” 规模达 115 亿美元的对冲基金 Garda Capital Partners 的首席投资官 Tim Magnusson 表示。“除非你解决福利改革问题——社会保障、医疗保险、医疗补助——否则他们不会有所行动。这是唯一的方法。 永远是债券市场带来约束。”
虽然目前美国 4% 至 5% 的收益率接近 2007 年金融危机之前的水平——而且美国历史上也曾支付过更高的利率——但现在的债务和赤字呈指数级增长，这才是关键所在。
对财政赤字的审视加剧了债券市场的紧张情绪。根据国会预算办公室的数据，美国公共债务总额与经济规模的比率约为100%。国会预算办公室的数据显示，仅利息支出在2024年就达到了约8800亿美元，超过了国防预算。
未偿付的美国国债总额已从2016年底的不足14万亿美元飙升至近30万亿美元，这反映了特朗普第一个任期内通过的减税政策，以及随后在特朗普和前总统乔·拜登执政期间新冠疫情期间借款的爆炸式增长。据债券市场行业协会Sifma称，去年政府债务的年度总销售额创下2.6万亿美元的纪录。
“DoubleLine的投资组合经理比尔·坎贝尔表示：“本届政府似乎正在进行一场非常冒险或风险很大的赌注，赌经济增长将能摆脱债务和赤字困境。但是，如果赌输了，你就会增加财政恶化的轨迹。你面临的风险是，你可能会让未来的解决之路变得更加困难。”
投资者日益增长的担忧对美国构成挑战，美国几十年来充分利用了美元作为世界主要储备货币的地位。 这也加强了财政部长斯科特·贝森特描绘的最坏情况，他本月告诉美国立法者，美国的债务之路是不可持续的。
他还表示意识到债券义警的力量，并补充说，“很难知道”投资者会“反叛”的临界点。
彭博策略师表示...
“由于三重拍卖表明全球投资者持有较长期限债券的信心越来越弱，阻力最小的路径是收益率上升，即使这一举动似乎过度了。”
— Alyce Andres，美国利率/外汇策略师，芝加哥
纽约梅隆银行宏观策略师约翰·维利斯表示：“债券投资者现在正在为财政恶化的更高风险定价。 他们在说我们不喜欢现在的情况，我们不会购买债券。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-21/treasury-yields-climb-auguring-5-rate-for-20-year-bond-auction?srnd=phx-markets
