在过去三个月中，美元兑除少数几种主要货币之外的所有31种主要货币均出现下跌。摄影师：Andrew Harrer/彭博社
本月美国股市暴跌，Federated Hermes的基金经理约翰·西达维注意到一些奇怪的现象。
美元长期以来一直是市场抛售期间的避风港，但这次并没有像投资者寻求安全那样上涨。它也在下跌，而且速度很快，因为热钱涌入黄金、日元、欧洲股市——几乎任何地方，但就是没有涌入美国。
“这很不寻常，而且说明了很多问题，”负责管理该公司债券投资的西达维说。“美元在一个应该扮演避风港角色的环境中，却没有起到作用。”
正如最近冲击全球市场的诸多波动一样，这有一个独特的解释：唐纳德·特朗普总统。
仅仅在他第二个任期开始两个月后，他不断升级的关税攻势以及旨在推翻几十年全球化的努力，正在动摇人们对美国货币的信心——这种货币在过去八十年里一直处于世界金融体系的核心地位。
过去三个月，美元兑31种主要货币中的绝大多数货币都出现下跌，导致彭博美元指数下跌近3%，为2017年以来最糟糕的年初表现。黄金——一个竞争性的避风港——的价格飙升至每盎司3000美元以上的历史新高。到3月中旬，投机交易员开始押注美元下跌，这是自特朗普当选以来首次出现这种情况，原因是他们担心他的政策转变可能将世界最大的经济体推入衰退。
“与以往作为外汇市场交易员寻求稳定和首选避风港的堡垒形象相反，美元现在却恰恰相反，” Pepperstone Ltd.伦敦高级研究策略师迈克尔·布朗表示，该公司是最大的货币经纪公司之一。 他说，越来越多的客户在问“我应该关注哪里，而不是仅仅打开自动驾驶仪并躲在美元里？”
鉴于美国经济强劲和利率上升，美元此前已经大幅上涨，因此近期的下跌并没有显著削弱美元的强势。如果对全球经济放缓的担忧导致海外投资者涌入美国国债，美元可能会反弹。美元仍然稳固地占据着世界关键货币的地位，被用于大多数央行储备和石油等大宗商品的购买，这在很大程度上是因为尚未出现重要的替代货币。
哈佛大学教授、前世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特表示：“货币的兴衰不是因为你有一个竭尽全力扼杀全球化的总统而发生的。美元取代英镑成为储备货币并非一蹴而就。”
但特朗普的行为正在重新引发人们对海外政府是否会加快减少对美元依赖的讨论。在欧洲，领导人已将其视为加强欧元作用的机会，通过创建更一体化、更具流动性的市场，使欧元能够更好地与美元竞争。在发展中国家，也有少数国家不时提出联合起来挑战美元霸权的想法。
特朗普曾表示，他希望维持美元在全球的核心地位，甚至威胁要报复任何试图将其贸易与美元脱钩的国家。与此同时，在他竞选期间，他表示欢迎美元走软，因为这将使美国产品更具竞争力。这引发了人们的猜测，他可能正在利用他的贸易战来强迫各国政府达成一项宏大的协议，从而实现这一目标，尽管白宫尚未公开提出任何此类计划。
然而，这些目标——无论是维持美元的地位，还是说服其他政府按照美国的利益行事——似乎与特朗普的孤立主义议程以及疏远盟友的做法不一致。
拉博银行驻伦敦策略师简·弗利周四在一份致客户的报告中表示，特朗普的贸易政策、退出军事联盟以及随意谈论接管加拿大或格陵兰等行为，已经削弱了人们对美国的信任，这“可能会加速去美元化的趋势，并削弱”美元的价值。德意志银行外汇策略全球主管乔治·萨拉维洛斯本月警告客户称，随着市场适应新的地缘政治秩序，美元失去避险地位的可能性“需要被认为是可能发生的”。
在市场上，这种长期考虑正在让位于更直接的后果。
本周美国股市再次下滑，标普500指数周五又下跌了2%，此前他对外国汽车制造商征收了关税。 交易员们现在正密切关注他宣布的计划，即可能是有史以来最大的一次举措——一揽子全面增长——定于4月2日公布，他已将其称为“解放日”，因为他认为提高进口壁垒将创造就业机会，因为公司将在国内生产更多产品。
理论上，提高关税应该通过减少进口需求和提振国内工厂产出来增强货币。但实际上货币反而贬值了，因为特朗普大幅提高关税的举措可能会重新点燃通货膨胀并减缓经济增长。政府官员淡化了这些担忧，认为这只是一个计划的潜在副作用。该计划包括削减政府工资和削减开支，最终将重振经济。
华尔街担心的是这种短期阵痛。标普500指数在经历了自20世纪90年代互联网泡沫以来最强劲的两年上涨后，自2月中旬以来下跌了9%，原因是人们担心经济状况以及人工智能繁荣后科技股估值过高。
与此同时，特朗普与欧洲盟友在国防开支问题上的冲突，已经引发了德国支出的大幅增长，这可能会刺激该地区的经济。这推动了今年欧洲股市的反弹，带来了两位数的收益，这可能会导致投资者将资金从美国转移到那里。
“如果人们开始怀疑美国的地缘政治和经济基本面，导致资金外逃，你可能会看到一些错位现象，这将迫使美国股市走低，美元也会走低，”麦格理集团驻纽约的宏观策略师蒂埃里·维兹曼表示。
加州大学伯克利分校的经济学家巴里·艾肯格林长期以来一直专注于美元，他对长期风险进行了广泛的研究。
美元的核心地位——这使得美国能够避免其他国家出现的债务危机，因为它支撑了对美国国债的需求——不会轻易被取代，因为美国债务市场的规模使其成为世界上流动性最高的市场，允许投资者交易大量证券而不会影响价格。
然而，他说，也不能排除这种可能性。“美元还没有失去其避险地位，”他说。“但我们必须认真思考这种可能性。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-03-28/trump-is-rattling-the-market-s-faith-that-the-dollar-is-a-haven?srnd=homepage-asia
