对冲基金和经纪商关注该国的公司债券和卢布
今年卢布兑美元汇率上涨了近三分之一 © Maxim Shemetov/路透社
投资者正在转向不受制裁影响的俄罗斯债券和卢布，押注唐纳德·特朗普与弗拉基米尔·普京的和解将引发一波资本涌入俄罗斯经济。
对冲基金和经纪商一直在寻找如何交易西方国家回避的俄罗斯资产，他们认为，如果美国总统放松制裁，作为促成俄罗斯与乌克兰战争停火协议的一部分，这些资产可能会大幅反弹，投资者和交易员表示。
今年以来，卢布兑美元汇率已上涨近三分之一，原因是人们希望结束这场持续三年的冲突。但投资者表示，市场正在关注更广泛的制裁解除的可能性。
GAM投资总监保罗·麦克纳马拉表示：“特朗普关于俄罗斯的一些言论是不稳定的，这是你必须考虑的因素，但这关系到制裁的解除。”
虽然西方基金直接押注俄罗斯资产仍然非常困难，但一些基金正在寻找俄罗斯公司的债券，这些债券在2022年入侵乌克兰后被认为几乎一文不值，但现在在一些投资者的内部估值中正在被调高。
投资公司Ninety One的固定收益分析师罗杰·马克表示：“对冲基金界肯定有一些兴奋。”但他补充说，尽管如此，由于制裁和他们自己的内部规定，卢布在俄罗斯境外交易仍然稀少，这些债券对外国机构投资者来说基本上是禁区。
自2022年以来，制裁禁止交易俄罗斯主权债务，并且许多受制裁的俄罗斯企业发行方无法找到银行或中介机构来处理对债权人的付款。与此同时，由于对俄罗斯贷款机构的制裁以及西方银行的内部规定，直接交易卢布非常困难。
俄罗斯货币的国际交易量每周仅为5000万美元，而战前每天的交易量高达数十亿美元。
交易员们一直使用哈萨克斯坦的坚戈作为卢布的替代品，因为该国与俄罗斯存在经济联系，每周交易量达到1亿至2亿美元。今年以来，坚戈兑美元汇率上涨了约5%。
但这些交易很难大规模进行。
Ninety One的马克表示：“你谈论的是哈萨克斯坦四分之一的流动性（在卢布交易中）——所以这非常少。这是制裁和俄罗斯自身资本管制的结果。”
一些银行和经纪商正在提供对卢布未来走势的押注，这些押注以美元而非俄罗斯货币结算，以便投资者可以避免直接接触该国。这些所谓的不可交割远期（NDF）通常用于交易在原籍国以外难以获得的货币，例如尼日利亚或埃及的货币。
花旗集团新兴市场策略全球主管路易斯·科斯塔表示：“西方银行显然受到制裁的约束。不可交割远期是一种工具，你不需要拥有货币或任何俄罗斯资产。”
上个月，随着美国开始与俄罗斯进行谈判，该银行建议使用该工具做多卢布。
投资银行KNG的新兴市场交易员伊戈尔·纳尔托夫表示：“当然，最近对不可交割远期的兴趣增加了，银行也开始更积极地报价。”
GAM的麦克纳马拉表示：“似乎是当你想要交易（卢布不可交割远期）时，你会打电话，他们会提供给你水平和日期。（但是）如果没有俄罗斯机构参与其中，这很难做到。”
在入侵乌克兰之后，俄罗斯资产的国际市场蒸发了，因为制裁将俄罗斯银行与全球金融管道隔离开来，该国遭受了巨大的资本外逃。
俄罗斯中央银行提高了利率，因为进口成本飙升，劳动力短缺加剧，特别是随着克里姆林宫启动了一项紧急的战争生产计划。
卢布交易押注这种动态将会逆转，特别是如果那些因为害怕被动员而逃离该国的俄罗斯人带着他们藏在格鲁吉亚、亚美尼亚和其他附近国家的储蓄回来。
花旗集团的科斯塔表示：“它允许全球投资者表达对俄罗斯资本流动的看法。这是这里的重点——俄罗斯资本流动改善的潜力。”
该交易仍然存在巨大的风险，例如，如果莫斯科拒绝停火条款，美国反而收紧制裁。Ninety One的马克表示，即使制裁放松，那些资金被困在该国的俄罗斯投资者可能会抓住机会退出，而许多侨民可能根本不会回来。
“如果你是一个已经离开了日益压迫的体制的俄罗斯人，并且你离开是因为你被征召去战斗……你还会回到你的城镇，面对社会的排斥吗？”
卢布近期的上涨提振了俄罗斯债券的估值，这些债券在入侵后滞留在外国投资者的投资组合中。
“目前你能买到的东西不多，因为持有这些债券的人通常不想出售它们，”纳尔托夫说。“但交易确实在发生。有越来越多的市场参与者询问解除制裁的影响，以及息票是否会支付。”
制裁和莫斯科对“不友好”国家付款的限制意味着俄罗斯政府自身的卢布债务仍然对西方投资者构成限制。该国债券的外国持有量总体上已经减少，国内银行已经基本上满足了莫斯科近期的借款需求。
“由于俄罗斯中央银行的限制，西方投资者在短期内对俄罗斯市场的直接敞口将受到限制，”一位总部位于西方以外的基金经理表示。 这些投资者“应该必须从一个中立的司法管辖区找到一个值得信赖的合作伙伴，以获得他们重返俄罗斯市场的通行证”。
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