中文-高盛-美国大选——辩论资产市场影响 （威尔逊/张）
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距离今年的美国总统大选还有将近六个月的时间。但第一个
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现在计划在不到一个月（比平时提前三个月）内举行的辩论可能会增加对选举
的关注，并为市场如何看待其对资产市场的影响提供新的线索。在此之前，以
及夏季大会季之前，我们更新了我们对主要选举结果对资产市场潜在影响的看
法。
我们关注财政、税收和贸易政策变化可能产生的影响。统一
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政府控制可能会产生最积极的财政冲动，而分裂的政府可能会导致更多的财
政限制——但在所有情况下，每种情况下可能的财政影响都比2020年小得
多，因此市场对拟议关税的潜在反应可能是最大的波动因素。
在这个阶段，我们的基线情景预测：1）股市将温和反弹，走高
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收益率和美元在共和党大扫荡中走强，2）在民主党大扫荡中股票适度下行，
收益率上升，美元疲软，3）在政府结果分裂的特朗普中，股票适度下行，收
益率略高，美元走强，以及4）在拜登政府结果分裂的情况下，股市持平，收
益率下降，美元疲软。
如果财政提案最终变得更大，或者市场对
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关税提案，那么这些结果可能会大不相同。我们在此没有明确考虑的其他
潜在政策转变（地缘政治尾部风险、美联储风险）也可能扩大资产影响。
鉴于这些反应的不确定性，共和党的扫荡可能无法可靠地遵循2016年的
资产足迹。
我们仍然认为美元走强是潜在共和党人最可靠的影响
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胜利，因为它是对关税风险的最一致的反应。在“全面”结果中，收益率更高
的可能性比在分裂的政府结果中更有可能。我们的基线估计并不能为对冲股
票风险提供强有力的理由，但在某些情况下可能会产生更大的股票压力。由
于外汇和利率的影响在不同的潜在风险情景中各不相同，因此直接对股票深
度下行的定位仍可能为多头风险投资组合提供最有效的保护。
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