20240928-华泰证券-电力设备与新能源行业光伏全球巡礼中国篇：供需失衡，何时出清
光伏供需失衡，25H1 有望出现有效出清信号光伏是中国在全球供应链上最具影响力的行业之一，23 年产能占全球份额超 80%，23 年光伏上市公司实现归母净利润超 1200 亿元。但是，光伏指数自 21 年底见顶后，尽管 22 年中由于资本市场回暖短暂回升，至今已下跌约 65%，产能无序扩张是主要原因。在光伏各环节面临供需失衡，价格持续下滑的情况下，部分企业开始出现经营困难。我们认为不同环节产能出清
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光伏供需失衡，25H1 有望出现有效出清信号
光伏是中国在全球供应链上最具影响力的行业之一，23 年产能占全球份额
超 80%，23 年光伏上市公司实现归母净利润超 1200 亿元。但是，光伏指
数自 21 年底见顶后，尽管 22 年中由于资本市场回暖短暂回升，至今已下跌
约 65%，产能无序扩张是主要原因。在光伏各环节面临供需失衡，价格持
续下滑的情况下，部分企业开始出现经营困难。我们认为不同环节产能出清
速度有差别，硅料、电池、玻璃环节或率先实现。我们预计部分领先企业当
前现金储备仅能维持 2-4 个季度生产经营，25H1 有望出现产能退出，是产
能出清的有效信号。我们看好在技术、渠道品牌领先的企业有望穿越周期，
推荐阳光电源、协鑫科技、晶科能源、阿特斯。
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