兴业证券-全行业旺季投资机会梳理
应用介绍
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投资要点
＃前言： summary＃
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、8 月份市场将进入全年旺季交易最为有效的阶段，而在景气稀缺的当下，旺季作为重要的
基本面线索，需要逐渐提升关注度。那么各行业淡旺季有何规律？淡旺季与股价表现之间有何关
联？从胜率和赔率视角观察，7、8 月份有哪些旺季行业和公司值得重点关注？详见报告：
一、各行业淡旺季有何规律？
不少行业都存在着淡季和旺季的区分，淡旺季效应直接影响了行业盈利在一年之中不同阶段的分布
和变化，而市场则通常会更为关注旺季行业的表现。一方面，当行业处于旺季时，产销旺盛需求的
集中释放往往会显著提升收入水平、赋予行业阶段性的景气比较优势；另一方面，作为一年之中生
产和销售最为关键的阶段，旺季盈利表现也将影响甚至决定了全年的盈利水平，是检验业绩成色、
校准盈利预期的重要窗口。
那么如何寻找行业淡旺季规律？一个最直观的方法就是观察行业在不同季度的营收分布：当处于旺
季时，当季营收水平通常会明显高于其他季度。
因此，基于近十年单季度营收占比分布，我们对各行业的淡旺季规律和驱动因素进行了全面梳理。
考虑到部分影响淡旺季的因素存在跨季（如“金三银四”、“金九银十”等），所以除了淡季与旺
季，我们也进一步区分了次旺季（单季营收占比次高的季度）：
（1）TMT：旺季普遍集中在四季度、三季度多为次旺季，而一季度多为淡季；
（2）消费：旺季与次旺季主要集中在三、四季度，一季度多为淡季；
（3）制造：旺季主要集中在四季度，二、三季度多为次旺季，一季度通常为淡季；
（4）金融地产：银行保险旺季在一季度，地产券商旺季在四季度，次旺季均在二季度；
（5）周期：四季度是大多数行业的旺季，二、三季度为次旺季，一季度则普遍为淡季。
二、淡旺季如何影响股价表现？
基于各行业的淡旺季规律，我们进一步探讨淡旺季与股价表现之间的关联：
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从近十年淡旺季行业的月度表现看， 3 月、7-8 月、10-12 月是旺季行业表现更好的月份，
而这些月份基本覆盖了全年最主要的旺季阶段，如“金三银四”春季开工高峰、7-8 月暑期、
四季度“金九银十”施工与消费旺季，这说明了旺季行业的确能够带来阶段性的超额收益。
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但同时我们也会发现，并非所有的旺季阶段都会有旺季行情，如二季度、春节假期等阶段的
旺季行业表现就并不占优。对此我们有三点理解：首先，就一、二季度而言旺季行业偏少，
且二季度旺季行业营收占比相较其他季度相对偏低，市场对这一阶段的旺季交易预期不高；
其次，淡旺季规律是历史经验的总结，现实则可能存在“旺季不旺”或“淡季不淡”，因此需
要更为密切的跟踪观察；最后，旺季的到来通常会调升市场预期，甚至提前进行预期交易，
而这也将在一定程度上影响旺季行业的演绎。
总结来看，旺季行业的确能够带来阶段性的超额收益，但并非所有旺季阶段都有旺季行情，也并非
所有行业在旺季阶段都会有所表现，需进一步筛选和识别。
不过，在三、四季度，随着传统生产消费旺季的到来，旺季交易有效性将明显提升，尤其是 7、8
月份。而在景气稀缺的当下，旺季作为重要的基本面线索，需要逐渐提升关注度。
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