国投证券-不可不察：投资生态真变了——中国股市记忆第五期
应用介绍
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当前 A 股投资生态下，适当降低换手率是更好的选择。
在当前大盘再次回落至 3000 点以下的背景中，我们再次强调：央地支出
增速差（地方-中央支出增速的差值）或许能够更有效的预判大盘指数。该
数值扩张，则有利于大盘指数，反之亦然，其背后暗含的是地方化债进程
与中央转移支付力度的观察，该指标从 2017 年至今对大盘指数有较强的
相关性，并领先沪深 300 指数 1-2 个月。从目前来看，6 月 24 日更新数
据：5 月央地财政支出增速差(地方财政支出增速-中央本级财政支出增速)
从上个月的-1.57%扩大至当前的-4.24%，说明依然是结构为王。
结构上，我们再次重申在强监管周期（中期因素，参考 2016-2017 年大
盘蓝筹结构牛）+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘
股，微盘股的式微是大势所趋，以高股息为代表大盘价值+以出海为代表大
盘成长双主线正在逐渐形成，中小盘投资价值会更多收缩体现在基于 AI 和
新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成
长股。
6 月初我们提出：在科技成长领域迎来一波轮动修复的概率正在逐渐增
大。目前看，对于本轮科技股的反弹应该定性为在缩量滞涨环境下基于利
好催化和存量博弈的超跌反弹，核心是电子（消费电子+芯片设计）和通信
（光模块）这两个领域，对应科创 50 指数。在本周 2024 陆家嘴论坛监管
层谈及深化科创板改革八条措施，对于本轮科技定价的持续性后续重点关
注三中全会对于新质生产力的推进。需要提示的是：目前科技板块虽没有
明确产业爆发逻辑，但增量资金逻辑或许正逐渐呈现。通过 6 月各类型主
动型基金超额收益与科技成长指数计算相关系数，我们推断发现：目前调
仓向科技成长的资金主要来自于重仓电新和医药的资金，红利向科技的转
移则较为微弱。
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